国内宣布提高关税,市场没有大涨反而快速下跌。主要原因我认为有两点:第一,市场预期明年开始进入增产周期,第二,政策的不确定性。
市场普遍预期下榨季全国产量提高约10%,从今年的930万吨提高到1000万吨左右。主要是由于随着糖价从2014年以来的反弹,甘蔗收购价从2014/15榨季的390-410元/吨,上升到16/17榨季的480-500元/吨,农民有扩种的激励。但是另一方面,广西的产量不太可能在短时间内迅速增加,主要因为:1,甘蔗的竞争作物如果树,速生桉等,生长周期较长,不可能在短时间内完全改种甘蔗。2,广西土地不适宜规模化养殖。3,人工成本过高,蚕食了大部分利润。
未来值得关注的产量增长点在北方,明年北方甜菜糖的产量预计将增长20万吨至130万吨。由于玉米取消临储后,内蒙等地的农民种植甜菜的收益更好。本榨季,新疆甜菜糖的种植面积上升了5%,内蒙的种植面积上升了40%,北方甜菜糖的种植面积一共增加了18%至240万亩。预计下榨季会继续扩种。
另外,内蒙,新疆等地也更适合展开机械化种植。当地也在积极引进更高产的品种。有消息称,内蒙有四家在建的甜菜糖压榨厂,每家厂的年压榨能力为100万吨甜菜,预计于2018年前后投产。总之,未来北方的情况值得关注。
第二,政策的不确定性较大。政策的不确定性体现在政策的矛盾上,一方面,政府希望增加国内食糖产量,减少对外依赖。另一方面,政府推动供给侧改革,抛储与取消国储政策势在必行。
国家在2016年提出一个五年计划,计划到2020年把国内食糖产量从目前的930万吨提高到1500万吨,并逐步降低对外依存度。这意味着国产糖产量要以每年10%的速度,连续增长4年。政府会通过补贴,金融服务等措施保障农民种植的积极性。政府计划在广西建成500万亩的“双高”试验田,把单产从目前的不足5吨/亩,提高到8吨/亩,含糖量从目前的12%提高到14%。
但是另一方面,抛储与取消国储政策势在必行。今年年初国家提出农业供给侧改革,虽然食糖并不是政策重点品种,但目前国储有600-700万吨,抛储势在必行。2011年开始施行收储的五个品种,大豆,油菜籽,棉花,玉米,糖,其余四个品种都已经取消国储,实行目标价格政策试点。因此可以预测,食糖取消国储势在必行。取消国储会带来哪些影响?棉花2014年取消国储,同时在新疆试点目标价格政策,当时内外棉价差处于高位,取消国储后,内外棉价格快速回归。在提高关税后,目前糖的内外价差处于历史最高位。本轮下跌前,15%关税下进口利润3000元/吨,95%关税下进口利润700元/吨,取消国储之后,糖会像棉花那样大跌从而把内外价差打掉吗?糖和棉花的情况还是不一样的。2014年棉花取消国储的同时,在新疆试点目标价格政策,其意图是很明显的,即希望把内地低效率的棉花产区淘汰掉,同时在新疆推广高产棉花与机械化种植,从而提高我国的棉花竞争力,维护农业安全。食糖的情况不太一样,目前我国产量主要集中在广西,其人工成本高,大部分土地肥力不够单产较低,并且不适宜推广机械化种植。但食糖缺少一个像新疆那样的地方,可以让政府把广西低效率的产区一刀切,同时把所有的资源转移到新产区。并且由于新疆的特殊性,食糖很难复制棉花的那条路。上文我们提到北方甜菜糖有加速发展的趋势,但是目前市场对于甜菜糖的接受程度是比较低的,也就是说其市场空间暂时有限
总的来看,国家的思路是淘汰低效率产区,同时大力扶持高产产区,提高国产糖的竞争力。具体如何在食糖产业实行,就比较复杂了。因为在提高关税后,相当于给国内糖价一个支撑,在利润较好的情况下,如何淘汰低效的生产方式?恐怕是比较难的。
三、小结:
本轮下跌的诱因是内外价差过大,但提高关税后,高内外价差是得到政策支持的。但是另一方面,走私糖入境量达到一定规模后,会倒逼内外价差缩小。5月云南糖销量较差,6月维持低迷,云南边境的走私可能有所抬头,另外市场传闻福建沿海的走私也有所增加。我们认为走私是一个长期因素,但是大量走私是一个短期因素,在内外价差收敛的逻辑暂不成立的情况下,长期不宜过分看空。
笔者认为目前高内外价差是合理的,但随着政府后续政策的出台,比如说取消收储之后,高内外价差可能会形成交易机会。
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