行情回顾

本周郑糖主力以弱势窄幅震荡为主，周五收于5666元/吨，周下跌0.33%。本周现货报价小幅下跌，盘面主力合约受空头控盘为主。外围原糖持续低迷，需求淡季，广西产区压榨过半，淀粉糖年后继续保持高开工率，同时缅甸重开出口，云南边境将再次承压。从基本面看，国内郑糖暂未有实质性利多出现。本周末公布的2万吨进口量处于历年较低水平，印证了进口管控严格，但侧面也说明了前期走私泛滥和需求不旺。关注周边国家出口情况，现货能否继续走稳，产区收榨和口岸食糖清关情况。

本周现货糖价稳中有跌，产区压榨过半，糖厂资金压力减轻，产区挺价意愿强，销区总体成交较上周好转，市场总体仍略显冷清。产区方面，南宁现货报价5890元/吨，较上周下跌10元；云南昆明现货报价5580元/吨，较上周小幅下跌20元。华南产销区糖价稳中有跌。湛江糖价格本周降价30元/吨，为5750元/吨；其他销区更换糖源，价格有涨有跌，鲅鱼圈更换糖源报价上调50元，达6080元/吨；廊坊广西新糖6060元/吨，价格下跌50元/吨；西安云南糖5900-6050元/吨，价格下跌50元/吨。日照加工糖6650元/吨，与上周持平。

本周ICE原糖主力合约创新低后小幅反弹，周一创2年半来新低12.3美分/磅。周五原糖收于12.61美分/磅，周下跌0.55%。宏观方面，美元加息和特朗普对华发起贸易战，引起市场担忧，重创美元，美元指数再次下破90，下跌0.76%至89.496。原油受到沙特强调继续压缩产量、EIA库存下降和消费继续增长影响，布伦特周上涨5.54%至68.76美元/桶。基本面方面，本周最大的利空来自印度出口关税政策落地。原糖市场近期仍以偏空为主，印度和泰国增产主导糖市低迷，雷亚尔持续疲软。油价上涨支撑燃料乙醇，巴西新榨季即将开启。资金方面，基金净空再刷新历史新高，但商业买单也快速进场。 

基差走阔，价差修复

本周现货价格稳中有跌，盘面价格仍以弱势调整为主，郑糖主力-南宁现货基差再次走阔至220元左右。

本周1809合约收于5671元/吨，较上周下跌0.61%。本周5-9价差不断修复贴水，目前5-9价差为-5，相当于平水。移仓换月不断进行，关注5-9价差走势变化。

2月中国食糖进口近2万吨 

根据海关信息显示，中国2月份进口食糖2万吨，比1月份的3万吨更低，同比锐减87.4%。2018年1-2月中国进口糖数量仅为5万吨，同比大减90.9%。

2月国内处于压榨高峰和各种糖源充斥市场，导致供给充足；同时春节需求不旺。在糖价仍有下跌预期和进口政策仍不明朗下，2月食糖进口创2010年来新低。在原糖不断走低的情况下，关注配额外进口公布和5月配额外关税下调后，进口量后续变化。

广西有近半糖厂停榨 

截至3月23日，广西累计有42家糖厂收榨，同比减少41家，下周预计还有12-20家糖厂收榨，目前仍有49家糖厂仍在开榨。预计广西产区在4月中上旬基本收榨。

云南产区目前有1家糖厂收榨，仍有55家糖厂仍在开榨。广东产区有5家糖厂收榨，仍有23家糖厂在开榨。海南有6家糖厂收榨，5家糖厂仍在开榨。北方甜菜产区已经基本收榨。

全国压榨过半，产量基本确定。糖厂资金压力开始减轻，关注后续现货报价能够企稳反弹。

印度取消出口关税 

印度政府本周取消了20％的食糖出口税，以促进向周边孟加拉国和尼泊尔出口。ISMA表示印度需要在2017/18年出口至少200万吨糖，2018-19年再出口400万吨。

截至3.15，印度生产2580.6万吨糖，比去年同期的1775万吨多825.6万吨。在该国的523家糖厂中，106家糖厂已经关闭了运营马邦生产了938.3万吨糖，UP邦生产839.9万吨，卡纳塔克邦生产了351.1万吨糖。预计18/19年印度供给仍过剩400-500万吨。

巴西新榨季即将开启 

UNICA 3月上半月巴西中南部甘蔗压榨量为330万吨，同比增长1.7%。目前有42家工厂运营，去年同期为38家。制乙醇比例为83.51%，去年同期为75.95%。17/18榨季累计甘蔗压榨量为5.88亿吨，同比下降1.8%。累计产糖3590万吨，累计制糖比为46.72%。累计ATR为136.98千克/吨。累计生产含水乙醇152亿升，无水乙醇104亿升。目前含水乙醇Ribeirao Preto出厂价格达到2,320雷亚尔/立方米的历史新高。

根据报道，圣保罗地区已经有部分糖厂开榨。大部分糖厂将于4月上旬开榨。受到糖价新低，而乙醇价格高企，各机构预测巴西新榨季制糖比例将处于低位。根据过去10年巴西双周制糖比例跟踪，压榨高峰期，制糖比例最低也近40%左右。

基金净空继续小幅增加 

美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至3月20日，基金净空持仓小幅增加1802张，至11.6万张，再次刷新历史新高。受印度出口关税政策影响，本周一原糖创近2年半新低，至12.3美分/磅。本周基金多空双方持仓均有所增加。

基金空单较上周增加9180张，达30.6万张；基金多单较上周小幅增加7378张，达18.98万张。原糖连续下挫，商业买方开始进场接货，商业多单快速增加2.1万张，达52.3万张；本周商业空单持仓增加1.83万张，达40.8万张。本周总持仓继续增加3.73万张，达94.53万张。

行情和策略

印度进口政策落地，市场开始冷静，原糖新低后反弹。国际市场宏观和原油的波动改变不了供给过剩导致原糖的走熊。市场等待巴西开榨带来支撑。持仓不断增大，多空双方不断进场，分歧较之前有所增大。巴西开榨前，预计原糖走势仍疲软。

郑糖方面，盘面主力合约受空头控盘为主，基本面暂未有实质性利多出现。换月正在缓慢进行，后期弱势震荡可能性较大。关注周边国家出口情况，现货能否继续走稳，产区收榨和口岸食糖清关情况。市场底部暂未明朗，建议减少交易或尝试期权交易。预计下周保持弱势，受压于5730元/吨。