期权笔记丨期权的等待买与等待卖-上糖网

期权笔记丨期权的等待买与等待卖

Aug 1, 2019 9:32:51 AM

来源：上糖网研究院

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不晓得是不是我的错觉,各种场合交流下来的结果,绝大多数的投资人都不敢卖期权,原因是期权卖方风险很大,所以不敢卖,除了少数50etf期权比较专业的客户之外,特别是商品期权部分,产业客户几乎是一面倒的只考虑做买方,进一步探究,隐约可知,问题出在不知道期权卖方的风险在哪里,觉得风险很大,所以就直观接受了风险无限的论述,而局限了期权一半的功能,即使权利金再贵,也只能咬牙买期权或者干脆不做,反正风险有限,不必承担不确定的交易责任。

买方与卖方是公平的?

　　买方支付权利金给卖方,取得风险有限且会降低心理压力的舒服头寸,卖方收到权利金之后确实要面对比较大的不确定,表面上看起来买方确实占了很大便宜,可是进一步归纳市场交易经验,买方的综合胜率大约只有一成,是小概率赚大钱,行情适用的时机比较少,而卖方则是胜率可达八成多,是大概率赚小钱,适合交易的场景很多,从胜率与盈亏比的关系,其实两者是差不多的,而权利金的交换就是给卖方处于被动状态而受制于买方主动支配的补贴,所以综合上面几点,期权买方与期权卖方的综合条件是公平的,会有认知的落差,估计应该是心理因素的牵制。

期权卖方的风险控制:

　　若真是心理因素而害怕卖期权,归根究底应该是从害怕期权卖方的风险而产生的,那么就来说说期权卖方若产生风险,该怎么应对,

　　卖出期权的亏损方式有两种,一是权利金的价差损益,大部分卖期权都是虚值居多,此时所有权利金都是时间价值,可能因为行情的激烈与危险而出现对于未来恐惧的反射,让时间价值有倍数的膨胀；另一种是被行权换成标的物,如果卖出的期权变成实值状态被买方行权或到期行权,则期权就会转换成期货,此时的损益就变成单纯的线性损益。

　　第一种的亏损是时间价值的变化,对投资人来说比较不好掌握,毕竟内容牵涉波动率等非线性的影响因素,比较不直观,所以遇到这种状态,建议回到投资学的基础,以盈亏比考虑,如果卖一个期权能赚100元,则你愿意承担多少亏损?如果你觉得1:1合理,那么就在权利金膨胀到200元时止损；或者用期权最基础的损益平衡点当成止损奌。

　　第二种的亏损就是期货成本价差的亏损。期货的损益是建仓与平仓的成本计算；而期权行权转换为期货之后的损益也是建仓与平仓的成本计算,只不过这里的建仓成本是行权价,两者价差再加上权利金的收入就是该次损益,而换成期货之后的止损方式,就跟原本的期货头寸无异，已与其权无关。

　　除非真的很倒霉,一卖出期权就遇到行情的快速移动,造成权利金快速的膨胀,此时就要考虑第一类型的止损方式,但这种盖率很小。大部分的卖方都会有一些时间可以慢慢赚到时间价值,过程中偶而的快速移动,如果级别不是很大且连续,膨胀的时间价值还是会跌回来,即使卖出的虚值期权被穿过变成实值状态,也还不一定会亏损,因为时间价值的收入会有一些缓冲。

　　除了止损方法之外,卖期权的朋友也害怕保证金的不确定,万一行情太过剧烈,资金上的要求也会造成困扰。根据目前各大交易所期权卖方保证金设置有两项,包括权利金市值加上某个比例的期货保证金,后面这项,大概介于标的物保证金的50-100%,虚值介于50-100%之间,实值就跟期货一样,目的是保证实值卖方被行权能有足够的保证金可以转换为期货头寸,而前面的权利金市值,刚开仓不需要卖方支付,而是从买方收过来的权利金,但开仓之后的权利金市值浮动,就要卖方来承担整个保证金的变化。如果投资人一开始卖出的期权是虚值状态,后项保证金是50%期货保证金水平,当行情短时间变化比较剧烈,前项权利金市值的膨胀以及后项期货保证金比例的变大,确实会对期权卖方保证金造成较大的追补压力,所以准备相对充裕的资金也是期权卖方风险控制的一环。

如果本来就想买进或者卖出的,只是换个工具:

　　卖出看涨期权持有过程中会面对时间价值的收入或亏损,或着也能奔着持有到期等待行权的结果去,如果实值状态被行权,就换成标的物空单,但时间价值会全部赚到,既然这样,如果原本就想在某个价位建立空单的策略,就能用卖出看涨期权来替代某个价位做空期货的想法,因为那个期货价位根本还没来,或者甚至不会来；换个方向,也能用卖出看跌期权等待某个不一定会来的期货点位做多。在只有期货情况下,这样的交易思路完全只能干等,而期权的加入,则让等待买与等待卖的想法变成可以实现的策略。

等待买与等待卖是产业企业的标配:

　　等待买与等待卖的精神在于本来就想买与卖,甚么样的投资人最适合呢?个人认为产业客户先天具有这样的条件,生产企业需要一直卖货,终端企业需要一直买货,贸易加工企业则买卖都要,如果没用衍生工具,就是在现货市场把货换成钱或者钱换成货，期货市场成熟后,多了一个销售管道,若期货市场价格好,就在期货市场替代现货市场的买卖,而这样的期权策略加入,只是让买与卖的行为更灵活,并无改变产业企业原来的经营行为，所以当愿意低价采购原料增加库存时,可以卖出看跌期权来等着买货,如果被行权,就接货,如果没被行权,则能赚取权利金；反之若有高一点的价格,愿意把库存水位降低一点,可以卖出看涨期权来等着卖,如果被行权,就卖货降低库存,如果不是,也是赚取权利金,这些赚来的权利金都能持续让库存或采购成本降低,而卖的期权不仅没改变经营行为,还都是备兑的状态,不是裸卖期权,这样的条件可不是所有投资人都具备的,所以期权的等待买与等待卖,几乎可算是产业企业的标配。