本周要点

本周受广西地方 32 万吨的储备糖抛售影响，郑糖大幅下跌，周度跌幅超 过 4%。本周以来，由于 8 月全国食糖产销数据公布，工业库存超出市场预期， 加之广西决定投放地方储备糖对国内糖价运行产生了负面影响，国内现货糖价 下跌，现货购销积极性受挫，市场观望为主。本周 8 月销量数据出炉，累计销 糖率尽管超过了 84%，但是依旧低于预期，在此背景下广西地储抛售，而古巴 糖也肯定会进入市场，市场糖源供应增加，而国储抛售悬而未决，糖价在 9 月会继续承压。外盘方面，本周 ICE 原糖维持震荡走势，依旧未走出原有区间。 巴西方面，8 月出口 276.46 万吨糖，同比减少了 6.8%，17/18 榨季出口总量 已经达到了 1257.65 万吨，同比增加约 4%。印度方面，印度政府终于决定南 方糖厂可按 25%关税进口 25 万吨的糖，这是对南北方不同意见进行的折中办 法，并没有达到此前市场预期，原糖价格并没有给出反应。

近期关注：

关注抛储动向，持续关注走私情况及打击力度。国际方面需要注 意巴西中南部压榨以及天气情况、糖醇比变化，印度甘蔗生长情况，泰国出口 情况。

短期观点

逢高沽空为主。

中期观点

抛储持续进行，空单继续持有，反弹补充空单为宜。 长期观点 下跌周期下远月空单滚动操作

期货盘面回顾

本周受广西地方 32 万吨的储备糖抛售影响，郑糖大幅下跌，周度跌幅超过 4%。 本周以来，由于 8 月全国食糖产销数据公布，工业库存超出市场预期，加之广西决 定投放地方储备糖对国内糖价运行产生了负面影响，国内现货糖价下跌，现货购销 积极性受挫，市场观望为主。本周 8 月销量数据出炉，累计销糖率尽管超过了 84%， 但是依旧低于预期，在此背景下广西地储抛售，而古巴糖也肯定会进入市场，市场 糖源供应增加，而国储抛售悬而未决，糖价在 9 月会继续承压。

外盘方面，本周 ICE 原糖维持震荡走势，依旧未走出原有区间。巴西方面，8 月出口 276.46 万吨糖，同比减少了 6.8%，17/18 榨季出口总量已经达到了 1257.65 万吨，同比增加约 4%。印度方面，印度政府终于决定南方糖厂可按 25%关税进口 25 万吨的糖，这是对南北方不同意见进行的折中办法，并没有达到此前市场预期，原 糖价格并没有给出反应。

国内影响因素

【广西地方储备糖 32.6714 万吨投放】为保障食糖市场供应，根据国家发展改革 委关于广西地方储备糖投放工作精神和经广西壮族自治区人民政府同意，广西决定投放 32.6714 万吨地方储备糖，竞拍底价为 6400 元/吨。广西地方储备糖投放通过公开招标 方式，向符合条件的广西区内制糖加工企业招标，具体的招标工作由广西华洋糖业储备 中心负责。

解读：本次广西地储抛售让人感到意外，市场一致认为古巴糖会先进行投放，并且 对广西糖投放的数量预估不足，此前传闻为 17 万吨，因此在消息出来后郑糖继续下跌。 如果糖价继续保持较低位置或者继续下跌，国储出库的可能性就会下降，会变得更加尴 尬。

【中国海警局开展“海狼 2017”打击海上走私专项行动】近日，据从中国海警局 获悉，自 2017 年 8 月至 2018 年 6 月，中国海警局将组织全国海警开展“海狼 2017” 打击海上走私专项行动。目前，不法分子以越南、香港和台湾地区等为源头地就近走私 入境，导致我国北部湾、珠江口、台海西部成为海上走私成品油、香烟、食糖以及涉税 商品的重灾区。打击海上走私专项行动将坚持打防结合、标本兼治，坚持“专项治理、 综合治理、源头治理、依法治理”。立足当前，抓住“重点商品、重点地区、重点渠道， 实施精准很打击”。 本次开展的“海狼 2017”打击海上走私专项行动，重点打击成品油、香烟、食糖 以及涉税商品走私等，行动将抽调精锐舰艇和精干警力，加大巡航力度，不间断、分梯 次，重点航线全线封堵走私通道，要按照“打母船、破大案、摧团伙、堵源头”的思路， 实施纵深打击。坚决遏制重点区域、重点物品走私猖獗的势头。

解读：二季度以来台湾进口量大幅攀升，在缅甸关闭转口贸易以后，国家果然快速 的将打击重点转移到沿海，相信后续走私将得到有效控制，利好糖价。但是近期在江苏 盐城发现走私，说明走私有北上的苗头，打击走私任重道远，在台湾进口量下来之前还 不能断言打击走私取到了应有的成效。

【贸易救济案引发关税上调】保障措施采取对关税配额外进口食糖征收保障措施关 税的方式，实施期限为三年，自 2017 年 5 月 22 日起执行，实施期间措施逐步放宽， 第一年保障措施关税税率为 45%，随后两年逐年调降 5%。巴西、泰国等国的食糖进口 成本显著提高，并且裁定第四条规定“实施保障措施的 3 年期限内，如被排除适用的发 展中国家（地区）某一年的进口份额超过 3%，可从次年起对其产品适用保障措施”，因 此以上国家向我国的转出口食糖也受到了控制。

解读：关税上调的影响一直有所持续，近几个月来进口量一直处于收缩状态。

【中国 7 月食糖进口 6 万吨，同比减少 36 万吨】据海关数据显示，中国 7 月进口 食糖 6 万吨，环比下降 8 万吨，同比下降 36 万吨。2017 年 1 月至 7 月，中国累计进 口食糖 146.7 万吨，同比减少 29.3 万吨，减幅为 16.6%。2016/17 榨季截至 7 月底中 国累计进口食糖 193.7 万吨，同比减少 94.3 万吨，减幅为 32.7%。

解读：7 月进口量低于广西糖网预估的 10 万吨，受进口关税政策影响，今年进口量很可能仅为 200 万吨出头，远低于往年 300-400 万吨的水平。

【全国累计销量率达到84.78%】2016/17年制糖期全国共生产食糖928.82万吨（上 制糖期同期产糖 870.19 万吨），比上一制糖期多产糖 58.63 万吨，其中，产甘蔗糖 82 4.11 万吨（上制糖期同期产甘蔗糖 785.21 万吨）；产甜菜糖 104.71 万吨（上制糖期同 期产甜菜糖 84.98 万吨）。 截至 2017 年 8 月底，本制糖期全国累计销售食糖 787.5 万吨（上制糖期同期 726. 88 万吨），累计销糖率 84.78%（上制糖期同期 83.53%），其中，销售甘蔗糖 689.65 万 吨（上制糖期同期 651.38 万吨），销糖率 83.68%（上制糖期同期 82.96%），销售甜菜 糖 97.85 万吨（上制糖期同期 75.5 万吨），销糖率 93.45%（上制糖期同期 88.84%）（见 附表）。

解读：8 月销量整体而言比预期的要少，大多数地区同比都有下滑，这一方面是淀 粉糖替代、走私糖冲击造成的，另一方面国家环保力度已经深入到各行各业，下游小企 业受到牵连，整体消费量也因此受到影响。

【云南：7 月食糖铁路总外运量为 11.8 万吨】从云南省铁路部门获悉，云南省 7 月份食糖铁路外运量为 11.8 万吨。其中:成都 4.3 万吨，南宁 2.9 万吨，广州 1.4 万吨， 武汉 0.9 万吨，兰州 0.6 万吨，上海 0.5 万吨，南昌 0.3 万吨，昆明 0.2 万吨；青海、 北京、郑州、济南等其他区域 0.7 万吨。

解读：尽管 7 月云南销量有所好转，但 7 月铁路外运数据并不是很好，低于大部分 年份同期，并且环比也有所下降。

【农业部发布 8月食糖供需形势分析】据中糖协统计，截至 2017 年 7月末，2016/17 年度全国累计销糖 665.2 万吨，比上年度同期增加 64.8 万吨；销糖率 71.6%，比上年 度同期加快 2.6 个百分点。

本月估计：2016/17 年度中国食糖均价为每吨 6500-6700 元，上限比上月调低 200 元，主要是近几个月糖价基本呈略跌的走势，而 7 月白糖期货价格的快速下挫，使市场 信心遭受打击，虽处消费旺季但食糖销售不畅，7 月食糖均价更是小幅下跌。2016/17 年度中国食糖进口量为 260 万吨，比上月调低 40 万吨，主要由于国家对进口食糖采取 保障措施，食糖进口受到一定的抑制。

7 月，广西降水较多，部分蔗区出现轻度渍涝灾害，对甘蔗生长影响在可控范围内； 云南降雨普遍增多，局部地区有小范围次生灾害发生，病虫害处于多发阶段，各地采取 了有效防治措施；新疆雨量较大，对甜菜生长有一定影响。综合判断，不利气象条件对 糖料作物生长及最终食糖产量的影响仍需继续关注，对 2017/18 年度预测数据暂不作 调整。

仓单情况：本周仓单大幅下滑

根据郑州商品交易所统计的仓单数据显示，本周仓单数量 55421 张，较上周减 少 5639 张，仓单+有效预报为 57225 张，较上周减少 6939 张。本周仓单大幅下滑。

国际影响因素

【ISO：2017/18 年度全球糖市预计供应过剩 460 万吨】国际糖业组织（ISO）8 月 18 日预计，2017/18 年度全球糖市预计供应过剩 460 万吨，本年度为短缺 390 万吨。 ISO 在季度报告中称，2017/18 年度全球糖产量预计将攀升近 7%，至 1.793 亿吨。主 要因印度、欧盟、泰国和中国产量增加带动了全球产量增长。2017/18 年度印度糖产量 预计为 2500 万吨，高于上一年度的 2050 万吨。印度季风雨预计有助于帮助马邦产量 复苏，前两年该地区遭遇干旱。欧盟糖产量预计将从上一年度的 1590 万吨增至 1860 万吨。ISO 还预计全球糖消费量增加 1.8%，至 1.747 亿吨。ISO 在报告中称，供应过剩 通常利空价格，糖价会进一步走软，但在巴西，甘蔗产糖的吸引力会下滑。巴西中南部 17/18 榨季迄今为止糖厂的产糖用蔗比例为 48%，若产糖用蔗比例下降至 44%的近几 年常规水平，或使过剩量减半。

解读：ISO 相对其他机构而言相对比较保守，本次估计比上一次增加了 100 万吨过 剩，而 Green Pool 上周预估的过剩量则达到了 714 万吨，总的来说过剩压力将持续保 持下去，原糖反弹整体高度还是很有限。

【Conab:17/18 榨季巴西糖产量预估上调至 3938 万吨】据巴西圣保罗州蔗产联 盟（Unica）日前发布的数据，2017 年 8 月上半月巴西中-南部地区累计收榨甘蔗 4,528.5 万吨，较去年同期 4,513.4 万吨的收榨量增长 0.34%。

数据显示，2017 年 8 月上半月巴西中-南部地区产糖 315.9 万吨，较去年同期 297.9 万吨的产量增长 6.02%；产酒精 19.47 亿公升，较去年同期 19.43 亿公升的产量 增长 0.23%，其中无水酒精 8.58 亿公升，较去年同期 8.19 亿公升的产量增长 4.82%， 含水酒精 10.89 亿公升，较去年同期 11.24 亿公升的产量下降 3.12%。同期糖厂制糖用 蔗比例已从 2016 年同期的 48.57%升至 50.04%；生产酒精的甘蔗比例则从 2016 年同 期的51.43%降至49.96%。吨甘蔗产糖量较2016 年同期的142.63公斤/吨增长了 2.57%， 至 146.29 公斤/吨。

据巴西圣保罗州蔗产联盟（Unica）日前发布的数据，17-18 制糖年（4 月-3 月） 截止 2017 年 8 月 15 日巴西中-南部地区累计收榨甘蔗 3.42611 亿吨，较 16-17 制糖年 同期 3.57238 亿吨的收榨量下降 4.09%；累计产糖 2,072.4 万吨，较 16-17 制糖年同期 1,995.4 万吨的产量增长 3.86%。截止 2017 年 8 月 15 日巴西中-南部地区累计产酒精 135.20 亿公升，较 16-17 制糖年同期 148.22 亿公升的产量下降 8.79%，其中无水酒精 58.55 亿公升，较 16-17 制糖年同期 60.09 亿公升的产量下降 2.57%；含水酒精 76.65 亿公升，较 16-17 制糖年同期 88.13 亿公升的产量下降 13.02%。糖厂的制糖用蔗比例 从 16-17 制糖年同期的 45.37%升至 48.67%；生产酒精的甘蔗比例则从 16-17 制糖年同 期的 54.63%降至 51.33%。吨甘蔗产糖量较 16-17 制糖年同期的 129.20 公斤/吨增长了 0.96%，至 130.43 公斤/吨。

解读：受天气影响，巴西 8 月上半月甘蔗收榨量有所上升，而糖醇比依旧保持在 50%之上，这大大增加了巴西中南部的库存使糖价承压。

【巴西 8 月出口量同比减少 6.8%】巴西贸易部数据显示，17 年 8 月巴西共计出口 糖 276.46 万吨，同比减少 6.8%。其中出口原糖 216.04 万吨，同比下滑 3%，出口精制 糖 60.42 万吨，同比减少约 18%。巴西 17/18 榨季（4 月-3 月）4-8 月累计出口糖 1257.65 万吨，同比 16/17 榨季增加约 4%。

解读：随着巴西乙醇利润的显现，以及中南部库存的不断高企，预计未来巴西糖醇 比将会回落至 50%，出口高峰将会回落。

【印度政府已宣布南方糖厂可进口 30 万吨原糖】周四印度政府宣布将允许南方糖 厂按 25%关税进口 30 万吨配额原糖。糖厂需要在 9 月 12 日后申请进口许可，进口最 后期限为 11 月第一周。食品与消费者事务部长拉姆•维拉斯•帕斯万表示，进口原糖将 增加国内供给并维持糖价稳定。他认为合理的糖价应该为 42-43 卢比/公斤。原糖进口 将通过南方城市杜蒂戈林、开利开尔、金奈、门格洛尔、卡基纳达、甘加瓦兰及维沙卡 帕特南的港口进行。印度合作社糖厂联合会发言人普拉卡什•奈纳瓦雷表示该决策方向 正确。他指出，南方糖厂（特别是泰邦）正面临连续第三年干旱，下榨季当地将没有足 够的甘蔗可榨，糖厂产能将处于闲置状态，而这批原糖将使产能得到充分利用。

解读：此前我们预估印度免关税进口的可能性不大，最终印度在南北方之间选择了 一个折中的方法，也因为如此原糖市场并没有对该活动做出市场反应。

【泰国 7 月出口量同比大增 43% 台湾进口近 11 万吨】泰国贸易数据显示，7 月份 泰国共计出口糖约 66.5 万吨，同比大增 43%。7 月泰国出口原糖约 32 万吨，同比大增 近 78%。其中 26 万吨为印尼采购，较去年同期翻番。7 月泰国白糖与精制糖出口量约 为 34.5 万吨，同比增加 23%。台湾再次成为精制糖最大买家，7 月从泰国进口精制糖 约 10.9 万吨，去年同期从泰国的进口量不到 1 万吨。2017 年 1-7 月泰国已累计出口糖 约 435 万吨，同比减少 2%。

解读：8 月份台湾的进口量和 7 月相比只会多不会少，走私的增加给国内市场造成 一定压力，不过最近“海狼 2017”行动将会大幅限制走私，预估 9 月台湾进口量将有 明显下滑。

主要观点和操作建议

本周受广西地方 32 万吨的储备糖抛售影响，郑糖大幅下跌，周度跌幅超过 4%。 本周以来，由于 8 月全国食糖产销数据公布，工业库存超出市场预期，加之广西决 定投放地方储备糖对国内糖价运行产生了负面影响，国内现货糖价下跌，现货购销 积极性受挫，市场观望为主。本周 8 月销量数据出炉，累计销糖率尽管超过了 84%， 但是依旧低于预期，在此背景下广西地储抛售，而古巴糖也肯定会进入市场，市场 糖源供应增加，而国储抛售悬而未决，糖价在 9 月会继续承压。外盘方面，本周 ICE 原糖维持震荡走势，依旧未走出原有区间。巴西方面，8 月出口 276.46 万吨糖，同 比减少了 6.8%，17/18 榨季出口总量已经达到了 1257.65 万吨，同比增加约 4%。印 度方面，印度政府终于决定南方糖厂可按 25%关税进口 25 万吨的糖，这是对南北方 不同意见进行的折中办法，并没有达到此前市场预期，原糖价格并没有给出反应。

从技术方面看，郑糖周线级别 MACD 绿柱再度扩大，快慢线转头向下，期价再 度逼近 120 日均线。日线级别，MACD 绿柱扩大，快慢线死叉继续向下，不过 KDJ 出 于低位有拐头迹象，需要关注密集成交区下沿 6170 的压力。30 分钟线上，MACD 红 柱扩大，快慢线金叉向上，KDJ 拐头向下接近死叉，均线保持空头排列。外盘原糖 周线 MACD 红柱扩大，快慢线低位金叉向上，12.7 美分附近有所支撑，但 40 日均线 要下靠拢 120 日均线。日线方面 MACD 红柱缩小，快慢线 0 线附近接近死叉，KDJ 死 叉向下。

近期关注：关注抛储动向，持续关注走私情况及打击力度。国际方面需要注意 巴西中南部压榨以及天气情况、糖醇比变化，印度甘蔗生长情况，泰国出口情况。

操作建议：目前广西地储投放利空有了一定的消化，但是拍卖尚未进行，古巴 糖很可能也将在本月投放，国储又悬而未决。在此背景下建议空单继续持有，如遇 反弹建议背靠 6270 补充空单为宜。