行情回顾

本周郑糖主力合约周五收于5410元/吨，较上周下跌0.50%，主力合约一度跌至5378元/吨，后弱势震荡。五一过后，市场对节前糖会表示失望，盘面继续下跌。现货方面，有企稳迹象的现货在节后再次下调，令盘面承压。4月各地的销售数据也不甚理想。同时，仓单明显高于即将交割的5月合约，也对远期9月合约形成压力。5月后气温回升，市场逐渐重点转向消费和进口。预计围绕5410弱势震荡，建议以观望为主。关注后期销售数据，仓单消化情况、进口和走私情况。

五一过后现货糖价再次大幅下调，成交偏淡。南宁现货报价5670元/吨，较上周下跌60元。云南昆明现货报价至5320元/吨，较上周下跌50元。云南糖价呈现与5月合约收敛的趋势。湛江现货报5650元/吨，与上周持平。主产区本周销售一般。销区方面，廊坊广西新糖5800元/吨，较上周下跌20元/吨；西安报5680元/吨，价格下跌20元/吨。鲅鱼圈报5760元/吨，与上周持平。日照报价6600元/吨，较上周上涨100元/吨。销区普遍库存不高，成交一般。

本周ICE原糖主力合约为人11.6美分/磅上下震荡，周五收于11.52美分/磅，周下跌1.62%。本周宏观方面，巴西央行对汇率进行调控，巴西雷亚尔止跌，但印度卢比仍在贬值通道，原油再次涨至75美元/桶的压力位。宏观和原油对原糖形成一定支撑。基本面方面，印度和泰国的超预期产量和印度出口补贴政策落地，被市场不断消化。同时4月巴西和欧盟等食糖出口地区出口量下降，也令偏松的贸易流出现缓和。市场的重点也将从北半球转向减产的巴西。受基金空单回补影响，净空持仓从历史高位下降，至10.29万张。技术面上，原糖仍受20均线和布林道中轨压制。目前看来原糖已经处于低位，但仍在寻找支撑和企稳阶段。预计在12美分/磅下低位震荡。关注泰国收榨进度和印度出口情况。

 基差有所缩窄，9-1价差呈贴水 

基差方面，五一过后现货再下调报价，令9月-南宁现货基差有所缩窄，至260元/吨。随着5月合约进入交割月，昆明现货与5月合约基差也呈收敛。价差方面，由于主力合约明显偏空，9-1价差从平水到贴水，9月一度贴水-48元/吨，后收于-14元/吨。

4月蔗糖产区产销率仍不佳 

5月初，各个产区陆续公布4月产销数据，整体看来，累计产量有所增长，但销售数据不理想。截至4月低，广西累计产糖604万吨，累计销糖258万吨，产销率42.72%，4月单月销糖38万吨；云南累计产糖197.2，销糖69.65，销糖率35.32%，单月销糖8.58 万吨；广东累计产糖量87.13万吨，累计销糖量47.78万吨，产销率 54.84%，单月销糖1.55万吨；新疆累计产糖54.11万吨，新疆累计产糖54.11万吨，4月份单月销糖4.47万吨，4月份单月销糖4.47万吨。

仓单后移对远期合约形成压力                    

根据郑州商品交易所仓单数据，截至5月4日，白砂糖标准仓单达49232张，有效预报有2305张，两者之和达51537张。而进入交割月的S805合约单边持仓量为16000张，仅为仓单的三分之一。

那么未能在5月完成交割的仓单，且在后续未能向外流出的话，将对远期9月主力合约形成压力。 

欧盟4月食糖出口有所回落 

根据欧盟委员会数据，截至4月23日，欧盟4月出口20.6万吨糖，较3月的27.6万吨下降25%，较去年同期增长68%。2017/18榨季10-4月累计出口量达205.76万吨，远远超过2016/17全榨季的133万吨的出口量。出口目的地主要是：埃及（13%），以色列（9%）、斯里兰卡（8%）。

欧盟出口的下降，一方面是季节的因素，另一方面也是在低糖价下，上游更愿意建立库存而不是低价销售。从数据看来，2月欧盟的食糖库存达1391.5万吨，显著高于去年同期的840万吨。

4月巴西食糖出口102万吨 

4月份巴西食糖出口量达到102万吨，比2017年同期的销量（162万吨）下降37.5％，比3月份下降42.2％。该国出口了76.74万吨原糖和25.43万吨精制糖。

国际糖供应过剩，印度、泰国和巴基斯坦部分取代了巴西在国际市场的份额，加之国际糖价走低，巴西生产商也倾向建立库存，巴西食糖出口量较往年处于较低位置。关注原糖5月合约最终交割情况。

基金空单获利回补，净空持仓大幅下降 

美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至5月1日，基金净空持仓大幅减少1.13万张，至10.3万张。净空单的下降主要来自前期获利的基金净空单获利平仓回补。

基金空单较上周减少1439万张，达33.24万张；基金多单较上周增加9906张，达22.95万张。随着5月合约进入交割，本周商业空单持仓减少3.22万张，达39.13万张。商业多单本周减少3.93万张，达49.69万张。本周总持仓明减少3.27万张，达97.75万张。

行情和策略

印度和泰国的利空不断被消化。在国际糖价低于主要主产国成本线下，贸易流出现缓和。市场的重点也将从北半球转向减产的巴西。目前看来原糖已经处于低位，但仍在寻找支撑和企稳阶段。基金净空也有所下降。预计原糖在12美分/磅下低位震荡。关注泰国收榨进度和印度出口情况。 

现货不断下调和仓单积压令盘面承压，但随气温上升消费旺季即将到来，市场逐渐重点转向消费和进口。预计围绕5410弱势震荡，建议以观望为主。关注后期销售数据，仓单消化情况、进口和走私情况。