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核心观点：外盘维持强势刺激进口利润窗口关闭 郑糖关注3月进口数据消化情况
① 南巴西减产担忧愈演愈烈，ICE原糖延续上涨势头，收于16.52美分/磅，周涨幅6.8%。基本面供应担忧决定上涨趋势，南巴西糖厂受干旱影响推迟开榨，短期供应受限，且已开榨糖厂反映甘蔗单产下滑明显，存在减产超预期风险。南巴西3月乙醇内销量实现20/21榨季首次同比正增长，当前圣保罗乙醇/汽油比价降至68.77%，已低于70%分界线，消费者将更倾向于消费乙醇，乙醇折糖价涨至14.15美分/磅，周涨7.4%，乙醇价格底抬升。因此，即使糖较乙醇溢价维持高位刺激最大化产糖，南巴西糖自上榨季的3846万吨减产至3600万吨担忧仍在加剧，减产题材需长期跟踪。CFTC持仓显示，大基金七周来首次增持净多持仓，资金风险偏好改变也有助于盘面上涨。
② 进口有所改善。3月进口糖20万吨，符合预期，环比下降23万吨，预计4、5月进口不超过30万吨。当前配额进口成本已涨至5483元/吨，新进口被抑制，外盘强势将刺激加工厂先消化前期进口，阶段性进口担忧缓解。进口糖流入市场节奏依赖政策。此前坊间消息今年进口许可在290万吨附近，近日传出或略有下降，总量可控依然有效，此外，许可或推迟至5月发放，意味着阶段性加工糖供应减量。4月初已有部分加工厂停机检修，加工糖库存持续下降，若许可推后发放，将给予国产糖去库良机，现货压力有望提前释放。不过，原糖库存充裕，加工糖终须流入市场，后期供应会相应集中。
③ 库存去化需时间换空间。截至3月底，国产糖工业库存处于近七年高位，同比增量90万吨，相当于1个月销售量，库存有待时间消化。不过，目前尚余云南处于库存积累中，其余产区已现库存拐点，基于产量及成本已定，且集团总体看好后市，淡季中并未明显降价，总体以顺价销售为主，随着本月底下月初现货采购回暖，现货价格会更稳健，后期的上涨节奏依赖库存去化情况，据悉部分小型用糖企业因白糖-果葡糖浆价差走低而转用白糖，白糖反替代预期增强。
市场研判：阶段性供需格局预期好转，盘面有望向进口成本靠拢，挑战5500元/吨，但价格高位刺激套保，注意仓位调整，也可考虑9/1正套。
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4 “拷打”卓越团队
丁俊发
曾任原国家内贸局副局长、现任中国物流与采购联合会常务副会长
宋华
经济学博士、 日本京都大学博士后、商学院教授、博士研究生导师、副院长 中国人民大学商学院教授、中国物流学会理事，兼任北京现代管理研究会会长、中国管理现代化研究会副秘书长、商务部市场调控专家库专家、南开现代物流研究中心兼职研究员等职。
赵先德
中欧国际工商学院运营及供应链管理学教授、中欧供应链和服务创新中心主任
杨达卿
资深媒体人、 现代物流报副总编
施云
畅销书《供应链架构师——从战略到运营》作者，高级经济师、工程师，厦门大学MBA，CPSM美国供应管理专业人士认证，中国物流与采购联合会—专家委员
费致修
可口可乐（中国）装瓶生产控股公司前CEO、国际供应链协会大中华区理事
李强
弘信创业工场创始人、董事长、总裁、 厦门总商会副会长
王孝华
中国电子商务物流研究中心创始人和理事长、 中国物流公益联盟创始人
赵绍辉
国内大宗商品电子商务与现代物流领域业务专家、 全国物流标准化技术委员会物流管理分技术委员会委员兼副秘书长、 中国物流与采购联合会大宗商品交易市场流通分会专家委员、 中国物流与采购联合会物流信息化专家、 中国物流网络电视台物流专家，生意社特聘专家
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